슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI) 주가 전망 무한하게 횡보하는 이유

많은 사람들이 슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI)를
매수한 이유는 AI 붐을 맞아 10배 가까이 상승한 뒤
분기 보고서 하나 제대로 못 내서
회계법인 바뀌고, 상장폐지 위기를 겪을 때

결국 상장폐지 안 당하고 10-K 보고서 냈으니
블랙웰 출시에 힘입어 최고점 다시 탈환할 예정이니
미리 탑승해두자 이런 생각이었을 텐데

그런 낙관적인 전망에도 불구하고
1년 내내 주가는 무한하게 횡보하고 있는 상황이다
아니 보고서 다 냈고 상폐 안됐는데
이게 대체 왜 안올라! 이러고 당황할 수 있겠지만

데이터센터 수요는 아직도 끊임없이 상승하는 반면
슈마컴이 그 수요를 받아먹지 못해 그런 것인데

애초에 GPU를 랙에 꽂아서
냉각시키는 시스템과 함께 데이터센터에 납품하는 게
OpenAI, 앤트로픽, 구글처럼 AI를 개발하는
엄청난 기술력을 요구하는 것이 아니기에

이전까지는 미미한 매출만 내고 있다가
ChatGPT가 출시되고 23~24년에
AI 수요가 폭발하면서 주가가 10배 상승한 것인데

슈퍼 마이크로 컴퓨터가
폭증하는 데이터센터 수요에 맞춰서
GPU 랙 설계부터 조립 배송까지 빠르게 대응이 되니

지금 당장 빨리 설치 받아야 하는
빅테크 고객들의 엄청난 수요를 흡수한 것이고
그 결과가 주가 10배 상승으로 이어진 것인데

이걸 잘 굴려서 격차를 벌려야 했지만
부정직한 CEO 찰스 리앙이
이렇게 운영하다 상장폐지 한번 당하고도
정신을 차리지 못했는지
또 회사를 부정직하게 운영해서

회계법인 바뀌고, 상폐 위기를 겪는 등
초반의 상승세를 죄다 헌납했고

슈마컴이 뻘짓하는 사이 DELL/HPE는 약진을 거듭해서
이제는 엔비디아 홈페이지로 들어가보면
제일 먼저 나오는게 DELL의 GPU 랙인데

블랙웰 랙은 몸집이 훨씬 큰 DELL이
슈마컴보다 더 빨리 나왔고

DELL의 1분기 AI 서버 주문이
SMCI의 연간 매출을 넘어가는 수준에
제로 마진 전략을 취하고 있기에

CoreWeave, x.AI 등의 하이퍼스케일러는 DELL로 옮기고
X(트위터) 는 HPE로 옮기는 등 시장 점유율을 잃고 있고
업체 몇 개가 옮겨가는 게 뭐가 문제인가 싶겠지만

AI 시장은 소수의 하이퍼스케일러가
(구글, 메타, 마이크로소프트 등)
모든 데이터센터 수요를 차지하고 있기에
소수의 고객을 잃으면 뻥튀기 된 매출을 모두 잃는 셈이다

하지만 DELL의 엄청난 약진과
HPE의 조용한 도약에도 불구하고
GPU를 랙에 꽂아 공급하는 시장은

세 업체가 다 1년 내내 저조한 성장을 보여주고 있는데
승자와 패자 상관없이 모두 수익률이
은행 예금보다 못한 수준이라
산업이 돌아가는 걸 이해해도 어이가 없을텐데

GPU 랙 시장은 이 세 회사만 존재하는 것도 아니고
기술 해자가 대단히 낮은 수준이기 때문에
이제는 폭스콘같은 ODM 회사까지 밀고 들어와서
경쟁은 심해지는데 이익이 계속 줄어들기 때문이다

근데 여기서 드는 생각이
AI 인프라 하면 GPU 랙만 있는 게 아닌데
발전소 위치 및 그리드 설계, 발전소 건설
케이블, 스위치, 데이터센터 예비 엔진 이런 것도 있는데

그런 인프라 부분에서 경쟁 덜하고
납품 잘하는 회사 고르면 되지 않나?
이런 생각이 자연스럽게 들기 시작할텐데

CRDO, WLDN, AGX, CLS 같은 업체들이
바로 그에 해당하는 회사들로

AI 인프라 업체 특유의 소수의 고객에게
매출이 집중된 문제를 안고 있기는 하지만

슈마컴과의 차이는 해자는 동일하게 좁아도
경쟁자가 훨씬 적기 때문에 찍어내는 족족 팔리는 중이기에

이걸 보고 나면 AI 인프라 업체 많은데
굳이 슈마컴을 샀어야 했나? 이런 생각이 들 텐데

슈마컴의 밸류에이션은 DELL과 HPE보다 못한 수준으로
매출도 적은데 가격은 비싸고 점유율은
DELL/HPE에 밀리고 있기에 뭔가 반전이 없다면
전망은 어두울 수 밖에 없다

하지만 그럼에도 불구하고 사람들이
굳이 위에 말한 회사들을 두고
슈마컴을 사서 장기 홀딩한 이유는
데이터센터 인프라가 무엇인지 전혀 몰랐기 때문이고

다른 인프라가 있다고 하더라도
누가 조용히 잘 팔아먹고 있는지를
캐치하지 못해서 슈마컴만 홀딩하던 것인데

개인이 전체 흐름을 파악하기는 정말 힘든 일이고
Seeking Alpha 같은 서비스를 활용해서
주식 검색하고 경쟁사 확인하면서 분석하거나

혹은 Alpha Picks를 통해 그냥 주식 추천받아서
좋은 인프라 주식 매수하는 것이
개인이 할 수 있는 최선이라고 봐야 하는데
가만히 있으면 세상이 어떻게 바뀌는지도 모르지만

적어도 돈을 내면 누가 옆에서
떠들기라도 해 주기 때문이다

내 경우에도 링크한 주식을 모두 매수했지만
내가 안전모 쓰고 데이터센터 건설하면서
케이블 깔고 스위치 설치하며 깨달은 것이 아니라
그냥 돈 내고 점검하고 있다가
때가 되자 받아먹고 분석해서 수익을 낸 것이 전부인데

이해할 수 없는 것에 대해서는
돈 내고 빠르게 이해하는 것이
오히려 돈을 버는데 도움이 된다는 것을 기억해야 한다